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券商最新评级 25股价值严重低估

编者按:今日“十字星”预示后市仍有震荡反弹空间,大盘重心维持在2400-2450区域,说明多空双方对大盘反弹的分歧止于此,在此位置消化套牢盘和获利盘,有利于大盘后市反弹行情逐步展开。券商最新评级,25股价值严重低估。

  格力电器(000651):四季度业绩亮眼 仅补贴低于预期

  格力电器000651 家用电器行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师:方馨 撰写日期:2012-03-09

  格力电器公布业绩快报,2011年营业总收入835.94亿元,同比增长37.5%;营业利润45.86亿元,利润总额63.56亿元,同比分别增长67.0%与25.7%。归母净利润52.45亿元,同比增长22.7%。每股收益1.86元,以最新股本计算的每股收益1.74元,比我们预期的1.77元略低1.4%。

  收入增长略超预期。四季度单季收入195.20亿元,同比增长18.2%,超过我们预期5亿元,充分凸显了龙头企业的淡季优势,展现非常强大的稳健经营能力。从销量来看,四季度内销出口均有正增长,与产业在线显示出口下降20%多是显著低估的;内销市场份额接近50%。

  盈利能力表现出色。四季度单季营业利润率8.3%,环比提升1.7个百分点,体现提价与产品结构提升的效果。精品空调(U 系列与I 系列)比重不断提升,进入中怡康整体畅销榜的型号由6月的4个上升到四季度的9-10个,总份额由0.7%提升至3%左右。10年四季度以补贴还原后,营业利润率约8.4%,11年同比基本持平。在取消补贴政策的情况下,盈利能力表现相当出色。

  补贴收入低于预期,导致业绩低于预期。大致测算四季度补贴收入约1亿元,低于预期约1亿元,导致业绩低于预期。截至年底尚有4亿多补贴款未收到,2012年有望确认。

  实际税率继续同比提升。大致测算11年度所得税率16.9%,同比提升2个百分点;前三季度税率已同比提升2.4个点。这可能是由于财务公司及部分新设子公司没有税收优惠。随着郑州武汉等生产基地投产,或使得所得税率有进一步提升的趋势。

  目前,公司安装卡回收仍保持个位数增长,内销与出口量亦保持增长。由于稀土钕铁硼价格近半年较为稳定,成本压力有所减轻,一季度未全部实施铁氧体替代,3月替代比重会有所提升。

  谨慎预测,假设一季度收入增长10%,营业利润率环比回落1.3个百分点至7.0%,收到1.5亿补贴,税率升至18%,一季度业绩即同比增长28%。我们认为,一季度业绩高增长较为确定,并有较大弹性。

  我们预计今年空调行业内销同比增长 9%,下半年(新冷年)复苏弹性较大。谨慎预测,格力销量逐月保持同比增长,调高12年补贴但上调所得税率,微调公司2012-2014年EPS 分别至2.14元(+0.01)、2.48元(-0.04)与2.90元,维持“增持”评级。

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